La lettre d'Andrew Dalrymple - 4e trimestre 2019

La lettre d'Andrew Dalrymple - 4e trimestre 2019

La stratégie a connu un trimestre légèrement décevant au cours duquel elle a sous-performé l’indice de référence. Toutefois, le résultat pour l’ensemble de l’année est très satisfaisant. La sous-performance récente s’explique en grande partie par la grande rotation des actions de croissance vers des valeurs défensives meilleur marché qui s’est produite début septembre, se traduisant par une légère désaffection pour les titres de croissance au cours des derniers mois de l’année. Les « catalyseurs » de ce revirement sur le marché ont été le rebond notable des rendements obligataires (jusque-là engagés sur une baisse inexorable), provoqué par des prévisions de hausse de l’inflation, l’accélération de la croissance aux Etats-Unis et le ton plus restrictif de la Réserve fédérale (par opposition au ton accommodant du mois de juillet). La conjonction de ces facteurs a engendré, comme c’est invariablement le cas, un enthousiasme pour les actions « value », au détriment des actions « growth », comme l’a illustré en septembre la surperformance massive des titres à faible ratio cours/bénéfice (P/E) par rapport aux titres à P/E élevé. Compte tenu de l’orientation de notre stratégie sur les valeurs de croissance, la sous-performance dans ces circonstances devenait inévitable.

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4Q19 Lettre du Gestionnaire AD.pdf
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